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當我們把大量目光都投入定制家居、成品家具、軟裝、家裝主材等板塊時，就容易忽略了大家居行業的真正高手。
以管道建材起家的中國聯塑，近又交出了相當漂亮的成績單，2021年營收320.58億元，同比增加14.2%。
即使股東應占溢利30.44億元，同比下降18.8%，我們依然認為，連續多年保持營收的穩健增長，并且有效拓寬新賽道，聯塑稱得上一家很有潛力問鼎世界核心舞臺的狠角色。
怎么個狠法？我們來看看它的一些經營數據：
1、經銷商方面，從2020年的2397名增加到2021年的2603名，相當于凈增206名。
2603名經銷商，放到大家居行業里做橫向比較，能夠超過絕大多數企業。而正是強大的經銷商體系，才能支撐企業向前奔跑。
2、塑料管道系統占營收85.6%，高達274.57億元，同比增長約12%，意味著在高基數的情況下，實現了相當不錯的增長。
3、建材家居業務收入27.51億元，同比增長37.8%，已占總收入的8.6%。
27億多，相當于一家獨立上市家居建材企業的體量，一定程度上說明聯塑已打開了新市場的局面。
據大材研究的觀察，中國聯塑的建材家居產業已成氣候，2020年這部分的收入高達19.97億元， 同比增長31.5%，已經屬于大家居產業第二梯隊的高手。
4、供應鏈服務平臺，定位一站式專業家居展廳及消費品商城，重點經營東南亞市場，2021年收入8.56億元，同比增長24.2%。
5、產能繼續擴張，2021年又新增了基地，其中的塑料管道系統，年度設計產能由2020年末的303萬噸，擴至2021年末的320萬噸，產能使用率維持在81.1%水平。
6、智能化改造，比如在廣東啟動數字化智能工廠，提升效率，抓住生產改進的趨勢。
7、拓寬海外市場，組建了海外銷售中心，在11個國家與地區建銷售團隊，同時在部分國家建生產基地，比如印尼、柬埔寨、泰國、馬來西亞等。
8、在塑料管道的王牌業務之外，加大力度推廣不銹鋼管道產品，在佛山增設生產線，實行量產。
9、華南市場貢獻大，占整體營收的53.1%，同時正在發力其他區域市場，一旦繼續突破，對整體業績的擴大將有明顯助力。
引起大材研究關注的是，中國聯塑在建材家居板塊的戰果，給跨界企業提供了非常好的參考。一家做管道的公司，能夠將家裝主材、柜類產品做到27億，值得探究的因素很多。
更重要的是，聯塑正在發起新一輪創新，探索一套適用于家裝家用領域全品類集成供應的一站式解決方案，并連續布局家裝精品專賣店、配套“好管家”增值服務。
這種店里，將同時銷售衛浴、凈水機、家裝管、家裝不銹鋼管系列、家裝集成電氣管線、電線、新風系統、開關電氣、防水、密封膠、集成吊頂等家裝產品。
而好管家的服務，則表現在家裝工程完成后，提供上門或一對一的“雙質保”無憂服務和“五免”專業服務。
2021年以來，在湖北武漢、廣東順德、湖南長沙，江西南昌、安徽合肥和山東濟南等城市舉辦活動，加速全國落地。
一旦這種業務模式跑通，會對建材家居業務形成更強勁的助推。
不過，遺憾的是，港股并沒有給中國聯塑很好的回報，此輪財報公開后，股價居然出現了大幅下降。到2022年3月29日，總市值才276.74億，基本無法反映出公司的真正價值。
來源：雪球
而在2022年初的時候，花旗曾給予買入評級，但將目標價從19港元調到18.8港元，當時的市值還有440多億港元。2個多月時間，資本市場的變化堪稱過山車。
放到國內市場做比較，200多億營收的東方雨虹，深交所上市，以防水業務為主，市值長年保持在1000億元左右，一度超過1200億元。
還有100多億營收的三棵樹，以涂料為主業，市值一度突破400億元，目前也能保持在近300億元左右。
放到管道同行里，偉星新材2021年預計營收超63億元，同比增長25.1%；歸母凈利12.34億元，同比增長3.5%，但其總市值接近300億，這也是深交所的建材主力軍之一。
對比下來，基本可以感受到，國內市場對建材家居企業相對看好，背后的原因眾多，跟投資人的關注焦點有關，也跟投資人能夠清晰地感受家居品牌實力差異與發展空間大小等因素有關。
對聯塑來講，塑料管道業務的天花板確實存在，該賽道的增量擴容相對較難，但在不銹鋼管道、建材家居業務、供應鏈業務等賽道上，施展空間充滿想象力。
(文章來源：大材研究 侵刪)
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