敏華業績領先，顧家增速取勝，未來軟體家居究竟誰是“一哥”？

時間：2022-02-07 09:39:23 類型：全屋定制瀏覽量：10415

很多人都會將顧家家居與敏華控股相比較，誰是行業內“一哥”的爭論從未停止，每一年的企業年報都無異于一場華山論劍，當然還有層出不窮的各種專利糾紛。顧家與敏華這對老對手的關系真可謂是“剪不斷理還亂”。

2022年1月13日晚間，顧家家居發布業績預告稱，經初步測算，公司2021年預計實現歸母凈利潤16.50億元到17.30億元，同比增長95%至105%；預計實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤14.20億元到15億元，同比增長140%至154%。

同一天，敏華控股也發布公告稱，將在武漢市建設制造基地，并作為集團華中總部。

顧家與敏華這對同為行業巨頭的競爭對手，同一時間發布了利好消息，自然免不了讓人想再次將兩者比較一番，未來商業智庫（公眾號：未來家居研究）將在此對兩家企業進行對標分析，詳細解讀。

營收增速變化等方面：顧家增速明顯，但敏華持續領先

既然顧家發布了業績預告，那我們首先就從業績方面來具體解讀。

我們先來看看兩家企業已經公告的2021年半年報業績（因敏華為港股上市公司，所以其公告的是2022財年半年報，報告期為2021年3月31日至9月30日）。

報告期內，顧家實現營業總收入80.16億元，同比增長64.89%，歸母凈利潤7.72億元，同比增長34.15%；敏華實現總營收102.14億港元，較上年同期增長53.9%，歸母凈利潤為9.9億港元，同比增長32%。可以看到，顧家增速明顯，發展勢頭呈現十分強勁，但落實到具體數據似乎還是難以逾越敏華。

此前，未來商業智庫曾針對成品家具/軟體品類上市公司近5年（2015—2020年）營收增速變化進行了獨家解讀與分析，獨家解讀：顧家家居、曲美家居、喜臨門、敏華控股、麒盛科技、夢百合等成品家具/軟體品類企業過去5年營收成績大比拼。

因為敏華控股為港股上市公司，其財報業績是從本年的3月31日至次年的3月31日進行統計，而內地證券交易所企業年度業績是按每年的年初至年末進行統計，因此敏華的數據分析可能存在一定的差異性。

注：上述表格中敏華控股的報告期為當年的3月31日至次年的3月31日，因此敏華的數據分析可能存在一定的差異性。

顧家家居近5年營收年復合增長率為28.02%，排名14家成品家具/軟體品類上市公司第二；敏華控股則以17.87%，排名第九。在近5年凈利潤年復合增長率方面，兩大企業分列第六、七位，顧家家居以12.06%躋身增速兩位數的行列，超越敏華控股的9.11%。

敏華控股2020年實現盈利總收入為138.90億元，居所有14家成品家具/軟體品類上市公司之首，比排在第二名營收為126.7億元的顧家家居高出12億元之多。

顧家2020年的凈利潤為8.666億元，凈利潤增速與收入增速基本同步，但因2018年收購的幾個標的運營不善，再加上受反傾銷、衛生事件等因素影響，2020年對除優先家居外的6家并購子公司，計提商譽減值損失4.84億元，導致凈利潤下滑。歸母凈利潤為8.45億元，同比下滑27.2%，扣非歸母凈利潤下滑30.42%。可以看出，雖然顧家的營收仍持續高速增長，但利潤率下滑十分明顯。這又比敏華2020年17.10億元的凈利潤足足低了一半。

可以看到，顧家在營收年復合增長率和凈利潤年復合增長率方面都略勝一籌，但從業績的情況來看敏華則領先。

產能布局方面：敏華擴張頻繁，顧家生產基地遍地落子

除2022年1月13日敏華發布公告稱將在武漢市建設制造基地作為集團華中總部之外，截至目前，敏華在國內擁有廣東惠州、大亞灣、江蘇吳江、天津武清、重慶江津五大超過180萬平的生產基地，并同越南平陽、北歐波蘭、立陶宛、愛沙尼亞、烏克蘭等地的產業園區形成全球化十二大生產基地布局。如算2021年2月已正式開工的敏華陜西基地，投產后，敏華國內六大產業基地年產值將達200億元。據不完全統計，僅2021年敏華重點項目就多達7個，擬投資額近300億元。新消息，敏華已于2022年1月18日購買位于墨西哥新萊昂州蒙特雷市的北美華富山工業園內總面積為338,921.73平方米的土地，以用作建設廠房。近兩年，敏華這種大手筆的擴張動作，可謂非常頻繁。

2021年8月，投資12億元的顧家西南生產基地項目，正式簽約落戶江津珞璜工業園，這也是顧家在國內投資建設的第七個生產基地。至此，顧家在國內市場完成了華東、華中、華北、西南四大方位的布局。此外，2021年9月，顧家家居發布公告，擬投資建設新增100萬套軟體家居及配套產業項目，該項目擬在杭州市錢塘區建設生產基地，用地約430畝，預計總投資24.96億元。顧家雖不如敏華在國內產能擴張方面投入那么大，但生產基地依舊是遍地落子。

業績構成情況：顧家以內銷為主要驅動，敏華從外銷轉向內銷

無論是1982年創建于江蘇南通，前身為顧家工坊的軟體家居龍頭企業顧家家居；還是1992年以敏華梳化廠之名，誕生于深圳寶安縣橫崗的香港公司敏華控股，二者發展初期的主打產品都是沙發。所不同的是，顧家是以皮質沙發為主，敏華則專攻功能沙發。不過，終顧家與敏華都從沙發走向軟體家居，進而發力家居產品。

在業務收入方面，無論是顧家還是敏華，都沒有丟掉自己都老本行，收入仍然是以沙發產品為主。

圖片來源：顧家家居2020年年報

據顧家2020年年報，其沙發產品營收為64.13億元，比上年同比增長9.98%，營收占比50.63%，以軟體沙發為主；床類產品營收為23.38億元，同比增長19.72 %，營收占比18.46%；集成產品營收22.25億元，同比增長16.71%，營收占比為17.56%。

顧家境內市場總收入為76.49億元，比上年增加25.46%，境內營收約占總營收的62.18%；境外市場收入46.53億元，比上年增加0.98%，占比37.82%。由此可見，內銷仍是顧家利潤的主要構成和增長的主要驅動。

圖片來源：敏華控股2021年年報

敏華2021財年的營收來源，包括沙發及配套產品、其他產品、Home集團業務、其他業務及其他收入五大板塊。其中沙發及配套產品是敏華核心的業務，實現收入117.24億港元，同比增長43.8%，占營收比重的69.2%，以功能沙發為主；其他產品營收37.08億港元，同比增長51.2%，營收占比為21.9%；Home集團業務營收7.64億港元，同比增長2.7%，占營收比重的4.5%。敏華2021財報稱，其主營業務收入增長35.3%，全球功能沙發銷量繼續的地位。

敏華2021財年境內銷售收入達到107.15億港元，主營業務收入為99.76億港元（不包含房地產、商場物業等其他業務收入），同比上一財年增長61.9%。公告稱，敏華已經由出口代工為主逐漸轉變為品牌銷售為主的商業模式，目前中國區品牌銷售業務占比已經超過60%，已成為敏華主要成長動能。隨著敏華經營戰略逐漸從外銷轉向內銷，以及海外疫情的影響，北美市場收入占比由2020財年的27.9%下降至2021財年的27.0%；歐洲及其他海外市場也受到英國脫歐及全球新冠疫情影響，收入有所下降。總體看來，敏華在境內市場越做越大，但海外市場的整體貢獻有所下降，對家居行業的消費甚至出現滯后現象。

門店渠道：顧家門店數量占絕對優勢，敏華開店速度迅猛

從渠道布局來看，兩家企業倒是蠻相似的，顧家是從國內市場向國外市場發力；敏華則是從國外市場向國內市場發力。

顧家深耕國內市場多年，具有絕對的市場優勢，截至2020年末，顧家產品遠銷120余個國家和地區，擁有6000多家品牌專賣店，其中經銷店為6377家，直銷店109家，是國內軟體家居行業中門店數多、覆蓋面廣的龍頭。

據顧家2020年年報，2020年顧家持續進駐新老物業，積極探索 1+N+X的渠道發展模式；進駐空白城市百余個。進一步加強渠道信息化建設，推動數字化轉型；推行門店統一施工，施工效率及質量均有所提升，門店開業周期縮短、單店人員費用下降、人均開店效率提升。

2020年，顧家杭州直營累計進駐20多個小區，覆蓋客戶群體近2萬戶，成交戶數、項目小區占比、平均客單價顯著提升。此外，提升電商業務組織定位，拉通全價值鏈協同助力電商業務發展；加快對拼多多、抖音等新渠道布局，全力抓住互聯網新的機會窗口。同時，積極探索用戶型、數字型、全屋型新零售的商業模式。

2021年7月份，在2021年度經銷商大會中，顧家定制提出“千店計劃”，計劃在2022年突破1000家全屋定制門店，門店擴展加速。

敏華在疫情的影響下，抓住時機大力發展國內市場業務，利用新零售先發優勢，通過直播發力在線，同時帶動線下銷售，做到了疫情期間國內銷售穩中有增。截止2021年9月30日，敏華在國內門店數為5369家，比2021財年（截至2021年3月31日，門店數為4122家）實現凈增長1247家。顧家雖品牌門店數量比敏華多，敏華如此迅猛的開店速度卻是顧家望塵莫及的，況且對于敏華來說開店主要是地級市，市場遠未到峰值，終端數量還將有較大的拓展空間。

近兩年，顧家與敏華之爭從未間斷，雙方國內外市場落子布局，你追我趕，實力相當。從業績來看，敏華似乎發展迅猛，在營收、凈利潤等方面都遙遙領先，但顧家也沒有停止其前進的步伐，從1月13日發布的業績預告來看，大有超越敏華之勢。未來商業智庫將持續關注。

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(文章來源：未來家居研究侵刪)

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