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8月27日晚間，我們本以為科順股份（300737.SZ）也如其他上市公司一樣提前發布2021年上半年報告，但截至發稿時止，并沒能等到。
它是四家主要防水企業（東方雨虹、科順股份、北新防水和凱倫股份）中晚發布半年報的。對比其他三家防水企業的半年報數據，不難預見科順股份也將錄得不錯的增長數據。
然而比起冷冰冰的業績數字，我們更關心它們之間“微妙”的對比變化，希望從中找到防水格局變化的可能性。
在東方雨虹依然一騎絕塵的背景下，北新防水是否能“爬頭”科順股份，已經成為防水圈新的關注熱點，在今年或者稍晚的時間里，都將是防水市場新的懸念。
東方雨虹？望塵莫及
“不想當將軍的士兵從來都不會是一個好士兵”。在防水圈一直有這么一個議題存在：有朝一日科順股份有沒有可能超越東方雨虹？
我們就此采訪了很多業內人士，多數人給出的答案都是：不太可能。他們的理由也出奇地一致：一個是跟隨者，跟再接近還是第二，永遠成為不了。
科順股份（1996年）與東方雨虹（1998年）在同一時間段成立，大家都在相同的行業，類似的產品板塊，可以說競爭點高度一致，這也不難理解為何它倆總被人拿來比較。
從上圖可以明顯看到，科順股份與東方雨虹的差距越來越大，新生的北新防水的增速肉眼可見比科順防水快
我們都知道，防水材料算是建筑市場中很好的“賽道”，在總建筑成本里占比不高，質量敏感度極高，防水材料質量不好，后果很嚴重，品牌效應高，在國外也是容易出牛企的領域。
但是，這行在產業鏈中的位置不太好，大致有80%市場面向房地產，2B的屬性導致財務結構不好，下游欠賬多，賬期長，財務不夠穩健，利潤質量也不高。
此外，防水材料還有銷售半徑，太遠了價格就上來了，規模優勢非常明顯；工廠多，提供的價格就有優勢，就容易獲得市場份額。這就導致投資多，自由現金流很差，經營現金流也不好。
防水材料的這種行業性質，導致了企業制勝的法寶是企業家精神——企業家敢不敢投入，大批投入，全國布局，工廠越多，面對上游的議價能力越好，毛利率就好。所以上市、規模、供應鏈強度成為決定因素。
“你看東方雨虹就好過科順股份，就是規模差異導致的。”
“錯配”的規模擴張
科順股份于2018年登陸創業板，而東方雨虹上市則于2008年，在這個時間點上，科順股份足足晚了10年，故科順股份規模仍需要慢慢積累，而東方雨虹利用上市融資和資本市場更為便捷的融資渠道獲取了先發優勢。
為了彌補這一“缺陷”，我們可以很明顯地看到科順股份在上市的這3年間基本上就做了一件事——利用資本賽道，狂踩油門高速超車——這與起初的東方雨虹十分類似。
目前科順股份已經擁有10大生產基地，其中包括：廣東佛山高明、江蘇昆山、江蘇南通、重慶長壽、山東德州科順、遼寧鞍山，陜西渭南、湖北荊門，這里有八大生產基地；正在建設的有：福建三明科順、德州科順三期項目生產基地，安徽渦陽工廠也在籌建中。
另據科順股份2020年年報數據顯示：新設了柬埔寨科順、創信監測、海南科順。積極擴張產能的推動下，去年科順股份2020年營業收入約為63億元。
但是，經過多年的奮斗，東方雨虹已經較科順股份率先完成了全國布局，在規模上已經遠遠甩開一眾競爭對手。此時科順股份要跟東方雨虹比拼產能布局，怕是需要一個較長的周期，并且需要巨額的資金投入。
慌忙中重選賽道
目前中國第二（科順股份）與亞洲（東方雨虹）的差距，除了規模之外，還在于賽道的選擇。“科順股份雖然靠自身差異化在市場上取得了一定的地位，但是長期以來市場打法都是與東方雨虹類似，有跟風的嫌疑。”
科順股份集團董事長陳偉忠和圣戈班集團高級副總裁兼亞太區首席執行官孟昊文（Javier Gimeno）在雙方企業代表的見證下，共同簽署了合資協議。
在這種局面下，對科順股份而言，除了秣兵歷馬搶奪中小防水企業市場，鞏固“榜二大哥”的地位之外；如今面臨很大的一個抉擇：是繼續跟跑亞洲呢？還是選擇一條面向未來的升級賽道？
這是一個艱難的抉擇，也是必須迅速明確的選擇。但是我們從科順股份的近期布局隱隱能看到有這種思考在里面。
科順股份公告截圖
3月17日晚間， 科順股份發布重組預案，擬以發行股份及支付現金方式購買豐澤智能裝備股份有限公司100%股權，標的預估值4.956億元。豐澤股份主要向鐵路、公路、建筑、水利、電力、地鐵、軌道交通等重大工程提供減隔震、止排水技術方案，產品包括支座、止水帶和伸縮裝置等。
科順研發中心一角
并購完成后，科順股份可以通過豐澤股份已有的業務渠道持續開拓鐵路、公路等基礎設施市場；同時公司還將擁有除防水產品之外的支座、伸縮縫等功能性產品，有助于在防水材料領域進一步擴大市場份額，進一步改善公司的收入結構。
這是科順股份背后的考量與布局，不知道后續能為其帶來多大超越東方雨虹的資本呢？我們可以期待一下今年年報的數據呈現。
誰能超越科順？
很多行業都進入拐點，市場或者企業的高速增長已很難實現了，大有可為、“漲勢”可人的防水市場就成為各大建材企業（包括涂料企業）集體“跨界”的領域。很多企業蜂擁而至，當中就數北新建材為“洶涌”。
“四川蜀羊+河南金拇指+盤錦禹王=中國建筑防水行業第三”，北新建材目前可以說完成了跨界階段的演出。
北新建材“一體兩翼”亮相國家會展中心（天津）首秀。通過收購而迅速壯大的北新防水正在成為防水市場新的“不確定性因素”
6月，北新建材更是成立了一個獨立的防水涂料公司，來整合各個收購而來的防水企業。王兵這個“有錢人”，似乎還想繼續沿用收購的老套路擴大市場份額。
裹挾央企強大的資本背景，北新建材僅用時不到兩年時間便讓它的防水翼“豐滿”起來——2020年是北新建材防水業務個完整經營年度，便實現營業收入32.87億元，超越凱倫股份，躍居中國防水行業第三，相信科順股份也已經感受到它的威脅。
北新建材2021年半年報顯示，防水建材繼續保持強勢增長勢頭
今年上半年，北新建材防水卷材13.12億元；防水涂料（算在防水建材業務板塊，而非涂料板塊）、防水工程及其他產品對應的營收則分別為2.67億元、2.84億元和3.81億元。按照這一規模，北新建材的防水業務不斷逼近科順股份，超越科順股份恐怖也就一兩場收購行動吧。
在防水領域，“三雄爭霸”的局面正在形成，當然其他力量也不容忽視
通過觀察，我們不難發現，東方雨虹從防水圈走進了涂料圈，三棵樹從涂料圈走進了防水圈，北新建材從石膏板圈走進了防水圈，它們都是跨界者，并以此實現了自身的營收增長，但我們看科順股份卻是一如既往的穩妥——
7月份，有投資者向科順股份提問：是否有計劃拓展C端業務，比如收購個涂料品牌，或者布局產品多元化的安排，但是科順股份都一一進行了“回絕”。
“當東方雨虹、北新建材都在布局不同版本的大建材復合賽道之時，從長遠看，不跟牌顯然會有問題。”
堅持“單一賽道”的科順股份卻有著很高的整體戰略目標：“三年內進軍百億；2025年力爭達到200億。”
根據現在科順股份的發展情況，如要在三年內完成“銷售百億”的目標，科順股份2021年、2022年兩年間的營收增速必須在26.5%以上；
如要在2025年完成“雙百億”的目標，2022年-2025年兩年間的營收增速必須在26.3%以上（在已經完成百億目標的前提下）。
“防水材料的市場規模大致是2000億元的市場，科順股份的市占率4-5%，科順股份大致是20倍的市場定價，東方雨虹的市場定價則超過了30倍，科順股份預估未來三年有40%的復合增長率，但市場的20倍定價也反映了市場不認可他這個增速是可以達到的。”
總體而言，超越東方雨虹短期內已不現實，后又有追兵，科順股份“防水老二”的位置：危矣。
(文章來源：涂料經 侵刪)
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