觀點丨干貨分享！涂料行業企業上市及重組攻略

時間：2021-06-03 16:09:06 類型：全屋定制瀏覽量：3719

——中國銀河證券投行委委員王飛第十二屆金漆獎演講分享

自2020年國家“全面推行、分步實施證券發行注冊制”，支持優質企業上市，涂料涂裝企業上市積極性空前高漲。如何對接資本市場，通過上市做大做強，涂料企業該如何進行重組上市，更有效利用資本市場？

5月30日，中國銀河證券投行委委員、投行策略與立項委員會主任、投資銀行九部總經理（股權融資業務牽頭管理部門）王飛出席在廣東高明舉行的第十二屆金漆獎中國涂料企業領袖峰會，帶來了《注冊制下涂料行業企業上市及重組建議》主題演講，幫助涂料企業了解我國資本市場的新政策，掌握注冊制下涂料行企業上市的重點難點問題。

中國銀河證券投行委委員、投行策略與立項委員會主任、投資銀行九部總經理（股權融資業務牽頭管理部門）王飛

30余類涂料被納入戰略新興產業

王飛先為大家詳細講解了發行審核制度的變革和注冊制改革的歷程，分析了A股市場投資者結構及交易情況未來變化趨勢，將其與美股、港股上市公司數量情況及機構投資者占比進行了對比。同時就發行上市流程及審核要點、科創板定位及要求、創業板定位及要求、股東信息披露核查作了介紹。

根據國家統計局發布的《戰略性新興產業分類（2018）》，30余類涂料分別在新材料產業、高端裝備制造、新能源產業等多個產業列為戰略性新興產業。根據發改委發布的《產業結構調整指導目錄（2019年本）》，環境友好型涂料及高端領域涂料被納入鼓勵類行業。

王飛說，涂料產業鏈上游主要涉及成膜物質、顏料/填料、分散介質和助劑等；中游涉及功能涂料、建筑涂料等涂料產品；下游應用主要為建筑、工業、工程、3C、汽車、家電等。高性能、特種功能性涂料，汽車、消費電子等高端領域用涂料屬于科創板重點推薦領域之“（三）新材料領域” 項下的“先進石化新材料” 領域。

在創業板，涂料行業在證監會行業分類中屬于“化學原料和化學制品制造業”，不屬于創業板負面清單行業。創業板要求企業符合“創新、創造、創意”的大趨勢，或者是傳統產業與“新技術、新產業、新業態、新模式”深度融合。企業符合“三創四新”可以從以下角度解釋：重視產品及工藝創新并持續進行技術研發，牽頭制定行業標準，取得多項專利，特別是發明專利；實現國產替代；面向未來業務發展的高端技術。

“碳中和”推進環保材料突破，涂料行業迎機遇

王飛認為，綠色、環保、創新發展是涂料行業未來發展及IPO上市的必由之路。

近年來，國家相關部門和行業協會制定出臺了諸多法律法規和政策，強調涂料行業應向綠色、環保方向發展，明確鼓勵水性涂料等環境友好型產品的生產和銷售，因此生產具有高質量、環境友好型產品的涂料公司將具有更為廣闊的發展空間。

《中國涂料行業“十四五”發展規劃》重點強調“環境友好型涂料產品的占比逐步增加”、“堅持生態綠色發展、提高可再生資源利用率，提升廢副產品資源化利用水平”等“碳達峰、碳中和”方面的產業發展規劃。特別提出涂料行業“十四五”環保發展規劃，重視主要環保問題。在“十四五”涂料行業政策法規與標準發展規劃中提出“綠色制造體系”、“綠色供應鏈”、“綠色設計產品標準體系”“綠色園區”等綠色發展方向。

“碳中和”發展背景下，監管機構關注涂料所屬“C26化學原料及化學制品制造業” IPO企業“是否為高耗能、高排放行業”、“是否屬于重污染行業”、“是否受到環保行政處罰”、“募集資金投資項目是否符合國家和地方環保要求”等。

環保政策不斷收緊，涂料行業轉型成必然趨勢。《中國涂料行業“十四五”規劃》提出優化產品結構，即到 2025 年，環境友好的涂料品種占涂料總產量的 70%。“十四五” 期間，涂料行業將與國家整體發展戰略保持一致，實現可持續增長，積極推進產業升級，優化涂料產品結構，環境友好型涂料產品的占比逐步增加。涂料行業將加大科研技改投入，持續提升產品市場綜合競爭力，努力實現涂料行業的高質量發展。堅持生態綠色發展，提高可再生資源利用率，提升廢副產品資源化利用水平。涂料行業向綠色發展、可持續發展轉型是其必然趨勢。

“碳中和”推動相關產業科技創新和發展。“碳中和”“碳達峰”將成為我國“十四五”污染防治攻堅戰的主攻目標，生物基高分子材料具有綠色、環境友好、資源節約等特點，是全球未來發展的重點。在碳中和背景下，清潔能源、環保等綠色產業的需求將快速增長，投融資環境因政策支持和行業景氣度上升改善，行業迎來快速發展期。同時廣闊的市場前景和對產品更高的要求都將推動技術持續進步。

隨著環保政策不斷出臺，許多公司加強與科研機構的合作研發，加強乳酸、丙交酯、聚乳酸的產業鏈布局。聚乳酸原材料為丙交酯，與石化替代產品相比，丙交酯的這種具有獨特生物基結構單的產品具有更短的干燥時間、改進的硬度和優異的保光性，能提供相當甚至更好的涂層性能，同時還降低了溶劑型涂料對環境的影響。生物基聚氨酯符合碳減排目標，也更加環保安全。

注冊制下涂料企業上市并購重組要點

據王飛介紹，涂料行業企業上市主要集中在2017年之前，2020年度完成IPO的3家企業中，2家登陸科創板企業主要從事汽車領域涂料，1家創業板企業主要從事鈦白粉生產。

涂料行業企業上市情況

截至目前，涂料行業IPO企業，共有6家公司申請上市，5家擬于創業板上市，1家擬于科創板上市；其中2家公司已過會，2家公司尚處于審核階段，2家公司已終止上市（撤回）

涂料行業企業在審企業情況

王飛認為，高耗能、高排放，環境保護、安全生產，經銷模式及內控有效性是涂料行業IPO審核的主要問題。

2015年7月4日，國務院會議決定暫停IPO。

2015年、2016年，受IPO暫停影響，并購重組數量及規模均大幅超過IPO數量及規模。

2015年、2016年分別有37家和26家公司成功借殼上市，交易規模分別為3,675.38億元和2,042.08億元。2018年11月5日，總書記在首屆進博會開幕式主題演講中提出在上交所設立科創板并試點注冊制。

2019年6月13日，科創板正式開板，注冊制首批企業在科創板上市。

2020年8月24日，創業板注冊制首批企業上市。

2019年、2020年，IPO數量及規模大幅上升，并購重組熱度下降。

2019年、2020年分別僅有8家和6家公司成功借殼上市，交易規模分別為254.94億元和183.25億元。

2020年IPO數量及規模較往年大幅提升，但2020年以來，并購重組審核的否決率高、重組數量較少。即IPO政策放松時，上市公司重組意愿較低；IPO收緊時，重組標的會增加。

2021年IPO審核收緊情況下，并購重組可能面臨新的機會。

從當前的監管審核情況下來看，注冊制推進是毫無疑問的，但是注冊制也不是完全暢通無阻的注冊制，監管機關也會嚴格把關，所以相比較于重組上市，IPO并不一定就是快速資本市場的更優選擇。

2020年至2021年5月，化工行業上市公司披露的并購重組事項共43起，并購重組標的主要集中在基礎化工領域，并購重組目的主要為實現公司產業的橫向整合及多元化戰略。

王飛說，并購重組形式主要包括協議收購和發行股份購買資產，通過協議收購標的公司，絕大部分均以現金方式支付對價。通過發行股份購買資產，其支付方式較多采用“股權+現金”相結合的方式。

并購重組中，公司可以使用現金、股權、可轉債以及混合的支付手段，支付手段的選擇通常需考慮交易規模、上市公司狀況、交易對方需求、操作的可行性等多方面因素。市場上常用的估值方法有資產基礎法、收益法、市場法，上市公司在對標的資產進行評估定價的過程中，需根據其所處行業特征選擇適用的估值辦法。王飛建議重組并購還要注意標的可持續盈利能力，以及業績承諾與補償、業績獎勵、過渡期損益、員工安置、或有債務、商譽的會計處理等細節。

王飛的精彩分享贏得了與會嘉賓的陣陣喝彩。

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(文章來源：中外涂料網侵刪)

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